Makroekonomik Gelişmeler

27.03.2013

Para Politikası Kurulu (PPK) bugün gerçekleştirdiği yılın üçüncü toplantısında politika koridorunu yukarıdan daraltmayı tercih ederken, zorunlu karşılık (ZK) oranları yerine Rezerv Opsiyon Katsayılarını (ROK) artırmayı tercih etti. Bu iki hamlede çoğunlukla politika koridorunun sabit kalmasını ve makro ihtiyati tedbirlerin devamını bekleyen piyasa katılımcıları açısından sürpriz niteliğinde. Koridor üst sınırının 100 baz puanlık indirim sonrasında %7,5 düzeyine inmesi, Banka'nın gecelik borç alma oranın ise %4,5 olarak muhafaza edilmesi sonrasında politika koridorunun genişliği yakın dönemde verilen sinyallere karşın 4 puan dan 3 puana iniyor. Rezerv Opsiyon Mekanizmasında yapılan ayarlamalar ise TL cinsi karşılıkların altın ya da döviz cinsinden tutulabilecek kısmında herhangi bir değişiklik getirmiyor. Ancak here iki imkan için tanımlanan yeni dilimler ve ilk dilim hariç kalan tüm dilimlerde ROK'ların 0,1 puan artırılması sonrasında ortalama ROK'lar altın ve döviz için sırasıyla 1,70 ve 1,69 olarak oluşuyor.

Verilen tüm bu mesajların ışığında MB'nın önümüzdeki dönemde likidite yönetiminde çok daha etkin olması olası. Gecelik piyasa faiz oranlarının yakın dönemde MB'nın likiditeyi azaltıcı adımları sonrasındaki seyri bu konuda bizce bazı ipuçları veriyor. Gelecek dönemde piyasa oranlarının önceki aylarda olduğu gibi koridor tabanında değil de %5,5'luk politika faizinin etrafında oluşması hedefleniyor olabilir. Bu oran sabit tutulurken MB'nın gecelik piyasa oranlarını +/-2 puanlık bir bant içerisinde likidite yönetimi ve ROK değişiklikleri ile hareket ettirerek sermaye akımlarının oynaklığı ile mücadele etmeye çalışması olası. Bu yöntemin reel kur değerlenmesine karşın etkin olması beklense de, kredi büyümesinin arzulanan düzeylere çekilmesine yardımcı olacağı ise şüpheli.

Yukarı