Makroekonomik Gelişmeler

27.03.2012

Kapasite kullanım oranı beklentilerin ve bizim tahminimizin üzerinde kalarak %73,1 olarak kaydedildi. Mevsimsellikten arındırılmış KKO %76,1 ile Şubat ayındaki gerilemenin ardından yükseliş gösterdi. Detaylara baktığımızda ihracat odaklı sektörlerde yıllık bazda gerileme gözlenirken, tüketim ve sermaye malları yükseliş kaydediyor. KKO'ya paralel, Reel Sektör Güven Endeksi'nde de hem düzeltilmemiş seri hem de mevsimsellikten arındırılmış seride iyileşme devam ediyor. Katılımcılar ihracat siparişleri konusunda iyimser, önümüzdeki 3 aylık dönemdeki üretim hacminde ise kötümser bir tablo ortaya koyarken, hem KKO'nun hemde RSGE'nin 1Ç12 de beklenenden daha sert bir yavaşlmaya olabileceğine işaret eden veri akışından sonra daha ılımlı bir büyüme görünümü ile uyumlu olduklarını gözlüyoruz. Ancak net fikir Şubat ayı sanayi üretimi ve dış ticaret rakamları ile ortaya çıkacaktır.
Bugün yapılacak PPK da politika koridorunun temel parametrelerinin değişmeyeceğini düşünüyoruz. Banka'nın istisnai gün uygulamasına tekrar başlamasından yola çıkarak faiz koridorunun üst limitinin indirilmesine ilişkin beklentileri gerçekçi bulmuyor, aksine yukarı yönlü genişletilmesinin de muhtemel olduğunu düşünüyoruz. İstisnai gün uygulamasının tekrar başlaması ile %9,25 seviyelerine yükselen günlük efektif politika faizine paralel MB'nin, politika koridorunun alt limitinin (%7,5) istisnai olmayan günlerde gerçekleşen günlük efektif politika faizi olacak şekilde yeni bir düzen arayışında olduğunu söylemek mümkün görünüyor. Faiz koridorunun yukarıdan daraltmanın Türk Lirası üzerinde değer kaybını arttırabileceğini düşünüyor, ek olarak yükselen petrol fiyatları, elektrik ve doğalgaz fiyatlarındaki yukarı yönlü spekülasyonları da hesaba kattığımızda, TÜFE'nin Mayıs civarında düşmeye başlamadan önce %11 seviyelerine kadar yükselmesini olası buluyoruz. Büyüme tarafında 1Ç12 de beklentilerden daha sert bir gerilemenin ihtimal dahilinde olduğunu belirtmiş olsak bile, dün gerçekleşen KKO ve kredi büyümesi rakamları bir miktar rahatlama sağladı. Sonuç olarak gevşek para politikası yönünde atılabilecek her adımın, MB'nin kredibilitesini olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz.

 

Yukarı